美食流:方正团体拒绝确认17亿美元债,维好协议风险再受关注

admin 1个月前 (09-10) 财经 29 0

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本周初,北大方正团体(下称“方正团体”)在上海整理所发布通告称,已向外洋债权人发出债权确认通知,对方正团体此前提供维好协议的5只共计17亿美元的外洋债券不予确以为通俗债权。债券刊行方均为其子公司。方正团体称,若对债权确认效果有异议,信托人可向北京市第一中级人民法院提起诉讼。

9月3日,北京市第一中级人民法院宣布,将方正团体债权申报限期延伸至10月4日,而原债权申报停止日期为9月4日。

所谓“维好协议结构”,自2012年最先被中资发债企业所接纳,是中国企业支持离岸子公司发债的一种增信方式,当子公司发生偿付问题时母公司予以支持,以此向国际投资者保证刊行主体会保持适当的权益及流动资金,不会泛起停业等情形。这意味着,若作为刊行人的子公司违约,债权人可要求母公司遵守维好协议,促使子公司还款。但债权人无法直接对母公司索赔,母公司也不具有向持有人直接支付的义务。

此事引发债券圈关注,据第一财经记者领会,一方面,维好协议在中国的执法可执行性充满未知数,但鉴于方正团体的大量外币债券和此案对所有维好协议债的重要意义,许多投资者抱一线希望,即维好协议债可能被确以为母公司层面债权;另一方面,标普全球评级近期提及,这一事宜增加了中国930亿美元未偿维好协议债的再融资风险,其中跨越三分之一的债券将在未来12个月内到期。不外,现在以维好协议结构刊行的债券已大幅下降(仅占7%),且此案将给未来的执法规管带来借鉴意义。

维好协议风险再受关注

通告显示,方正团体提供维好协媾和股权回购协议但不予确认的5只债券划分为:诺熙资源划分于2020年、2021年、2023年到期的价值3亿美元、2亿美元和4亿美元的债券,其票面利率划分为4.575%、4.7%、5.35%;剩余2笔债券的刊行人为坤智(Kunzhi Ltd),划分为4.9亿美元、2020年到期的、利率6.25%的有担保债券,及3.1亿美元、2021年到期的浮动利率有担保债券。

债券圈人士普遍示意对此并不意外,维好协议的风险早在今年上半年就已被机构关注。今年年初,方正团体宣告停业,那时有看法以为,中资企业境外发债接纳的维好协议结构将遭受磨练。

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今年5月,标普全球评级揭晓讲述称,由方正团体担保的境外债券的持有人能够介入债务重组流程,并有望拿回部门投资,而接纳维好协议结构刊行的境外债券的债权则未获得确认。整理组已要求债权人提供更多证明文件,需耗时数月才能对其债权合法性做出决议。

现在,事态逐步明晰,方正团体也正式亮相,对团体此前提供维好协议的5只外洋债券不予确以为通俗债权。这也是债券市场上首次就维好协议泛起争议,将给未来的执法规管带来借鉴意义。

国际评级机构穆迪此前指出,维好协议在执法和羁系方面存在较大不确定性,在珍爱债券投资者方面具有局限性,但经由此次事宜,将为日后涉及维好协议的案例提供些许履历。穆迪以为,与债务担保能力相比,维好协议的执法羁系存在太多的不确定性。

也有相关执法人士对第一财经记者示意,在中国,维好协议的执法可执行性尚不明确。该结构常被视为事实上的担保,但此次债务重组裁定解释,管理人可能不会思量维好协议债券的债权申报。与境内债券市场的其他债务重组相比,方正团体重组审核流程相对透明。

标普全球评级中国企业信用研究首席分析师张积豪对记者示意:“方正团体的决议,并未基本解决维好协议在海内的可执行性问题。然则,若是此案被普遍效仿,它将为未来可能泛起的类似违约案设定尺度。”

930亿美元维好协议债风险引关注

现在,接纳维好协议结构刊行的境外债券规模已大幅下降,但后续影响仍值得关注。

标普全球评级以为,此裁定将推高中国当前存续的930亿美元维好协议债的再融资风险,尤其考量其中跨越三分之一的债券将在未来12个月内到期。

详细而言,当前约15%的存续中资企业境外债券附有维好协议,然则随着羁系审批选项拓宽,该种刊行结构的热度下降。2019年新刊行的境外债券仅有7%接纳了维好协议结构,其中大部门刊行于2016年~2017年(390亿美元)和2018年~2019年(410亿美元)。这些债券的到期情形集中在未来36个月内。与之对比,2019年共 有610亿美元的新发境外债券接纳境内母公司提供直接担保的刊行结构,约占整年境外债总刊行量的27%。

“市场订价可能要在预期违约风险之外包罗更多结构性后偿风险,进而要求更高的风险溢价。在此情形下,融资成本升高或将导致维好协议结构的债券刊行削减。”标普全球评级中国企业信用研究分析师李畅示意。

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